维持“增持”评级。考虑到南极电商持续并购，以及商业模式的复制，上调2016-2018年盈利预测至0.28/0.43/0.60元（原值0.2/0.28/0.36元），上调目标价至16.8元。对应2016年60倍PE。

南极电商商业模式为“IP授权+IP管理及服务”，未来增长来自于复制现有商业模式、四种方法再造新“南极人”IP。1）签约亚洲美妆网红PONY，进入时尚人物IP变现领域。公司获得了独家经营PONY在中国（含港澳台）的所有商业活动权利。2）投资卡帝乐鳄鱼，不断拓展新的LOGO品牌。3）预计会与强卡通形象IP合作。4）公司获得IP后，预计会利用上游生产资源，为IP打造自有品牌各类消费品；利用线上经销商渠道资源快速占领市场。预计人物IP重点在时尚产品（化妆品、服饰等）、卡通IP在生活用品上实现消费品变现。

公司是对接各类IP的最佳IP消费品变现平台。我们在IP消费品系列报告中，一直强调传媒类公司擅长IP内容制作（包括影视、动漫、游戏、媒体内容），但是缺乏IP消费品的开发能力及销售渠道，而IP内容本身难赚钱，IP消费品才是赚钱的不二法门。公司的核心优势正是消费品上下游供应链管理和电商渠道资源。公司通过对接传媒属性的IP资源，未来通过IP消费品的变现潜力巨大。

PONY所属韩国经纪公司内容制作能力强，时尚人物IP资源多。预计利用韩方公司资源，可以孵化出更多时尚IP品牌。

风险提示：收购失败、与收购标的协同效应差、IP变现低于预期等。